分析人士稱，3D電視機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈包括電視機(jī)等硬件生產(chǎn)商、內(nèi)容提供商以及廣播電視機(jī)構(gòu)、平臺及衛(wèi)星運(yùn)營商等；電視機(jī)廠商海信電器、零部件廠家歌爾聲學(xué)以及視音頻整體解決方案提供商捷成股份等被看好

　　江秋俠

　　還在看2D電視機(jī)嗎？這可真是OUT了，既然電影都看起了3D，那么看3D電視也勢在必行。

　　隨著技術(shù)的進(jìn)步和價(jià)格的降低，3D電視機(jī)已經(jīng)從“高不可攀”到可以“飛入尋常百姓家”，其價(jià)格甚至不會比只有2D功能的電視機(jī)貴多少。

　　分析人士，傳統(tǒng)的娛樂方式已經(jīng)不能滿足消費(fèi)者的要求，僅從電視行業(yè)就可見一斑，3D電視機(jī)代表了消費(fèi)變遷的趨勢，高速成長可期。而在A股市場上則有三類相關(guān)公司值得關(guān)注。

　　3D電視機(jī)“飛入尋常百姓家”

　　“現(xiàn)在買電視機(jī)，還是買個(gè)帶3D功能的吧，這樣不會被輕易淘汰。”近日，上海太平洋數(shù)碼電視機(jī)專柜前的銷售人員稱。

　　事實(shí)上，說3D電視是電視未來幾年發(fā)展的主要方向一點(diǎn)也不為過，過往的平面、高清電視已經(jīng)不能滿足觀眾對身臨其境、角色扮演等體驗(yàn)式消費(fèi)的需求。而憑借出眾的顯示技術(shù)和前所未有的視覺沖擊，3D電視徹底顛覆了傳統(tǒng)電視所帶給用戶的視覺效果，讓用戶真正體會什么才是身臨其境的感覺。

　　而從目前的市場情況來看，各大電視機(jī)品牌也紛紛推出了帶有3D功能的電視機(jī)來吸引消費(fèi)者。記者在京東網(wǎng)上了解到，目前3D電視機(jī)的價(jià)格已經(jīng)完全可以“飛入尋常百姓家”，最便宜的3D電視機(jī)只要2000多元就可以。

　　“3D技術(shù)已經(jīng)在電影業(yè)中普及，但3D電視機(jī)市場的普及度仍然較低，而其發(fā)展前景較好，電視機(jī)領(lǐng)域中3D技術(shù)的運(yùn)用，是電視機(jī)產(chǎn)業(yè)的一次顛覆性革命，它讓觀眾除了在電影院能體驗(yàn)震撼的視覺效果外，也能在家享受到視覺震撼。”中投顧問家電行業(yè)研究員趙慧智表示。

　　申銀萬國在發(fā)布的研究報(bào)告中稱，傳統(tǒng)娛樂方式已經(jīng)不能滿足消費(fèi)者的需求，而電視行業(yè)一直在以快速更新?lián)Q代的節(jié)奏滿足消費(fèi)者不斷的需求變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，平板電視替代CRT電視用時(shí)數(shù)年，LED電視成為液晶電視主流用時(shí)一年，而消費(fèi)者對視覺和體驗(yàn)享受的追求，使得3D電視變成觸手可及的消費(fèi)產(chǎn)品花了不到半年的時(shí)間。

　　當(dāng)然，光有設(shè)備還不夠，內(nèi)容還是少不了的。而央視在2012年1月1日推出了中國首個(gè)3D電視試驗(yàn)頻道，拉開了3D 電視的序幕。根據(jù)廣電總局的“十二五”規(guī)劃，中國將在“十二五”期間開播10個(gè)3D電視頻道。

　　根據(jù)Display Search的預(yù)測，“十二五”期間，3D電視的年均出貨量復(fù)合增速將達(dá)到60%以上。

　　“今年1月份，首個(gè)3D電視試驗(yàn)頻道開播、終端價(jià)格下降、上游面板企業(yè)以及電視生產(chǎn)企業(yè)為提高毛利率，在新品推廣中推出3D電視機(jī)是3D電視機(jī)普及的動力。”浙商證券分析師劉遲到認(rèn)為。

　　裸眼3D電視量產(chǎn)備受期待

　　盡管前景被看好，但3D電視市場的增長仍被認(rèn)為將存在不少的問題。

　　“3D電視市場的發(fā)展面臨重重挑戰(zhàn)，比如技術(shù)、片源、價(jià)格等。”趙慧智說。

　　申銀萬國認(rèn)為，3D電視的發(fā)展短期仍然可能存在一些制約因素，比如片源不足以及硬件條件欠缺等。只有當(dāng)內(nèi)容不斷豐富后，消費(fèi)者的購買沖動才會急劇上升，而觀眾看3D電視節(jié)目除了要有3D電視之外，還需要高清機(jī)頂盒。此外，目前所有的3D電視需要佩戴眼鏡才可以觀看，并不方便，因此，裸眼3D電視代表了未來的發(fā)展方向。

　　事實(shí)上，早在2010年，東芝就提出了推出裸眼3D電視的計(jì)劃，不過由于片源、技術(shù)方面的欠缺，東芝對裸眼3D電視的推廣力度并不大。

　　在現(xiàn)在看來，似乎以上阻礙裸眼3D電視發(fā)展的因素已經(jīng)得到解決。外資方面，松下、飛利浦、東芝等廠商皆已在今年的各大消費(fèi)性電子展中展現(xiàn)其最新裸眼3D技術(shù)。而國內(nèi)也有企業(yè)正在研發(fā)裸眼3D技術(shù)，并且取得了一定的效果。

　　據(jù)IDC預(yù)估，2013年3D面板的年成長率仍可達(dá)99.2%，其中，裸眼3D電視量產(chǎn)備受市場期待。明年初將可以看到各家廠商開始推出裸眼3D電視，并在2016年搶占18.4%的市場。

　　三類公司有望受益

　　“3D電視機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈中包括電視機(jī)生產(chǎn)商、內(nèi)容提供商以及廣播電視機(jī)構(gòu)、平臺及衛(wèi)星運(yùn)營商等。”趙慧智認(rèn)為。

　　他表示，國內(nèi)生產(chǎn)3D電視機(jī)的公司較少，主要集中在TCL、長虹、創(chuàng)維、康佳等電視公司中。規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)的公司有望受益于市場的發(fā)展，一方面，目前3D電視機(jī)發(fā)展正處于萌芽階段，公司需要不斷引進(jìn)或自主研發(fā)先進(jìn)技術(shù)，只有大型公司才能承擔(dān)高額的技術(shù)費(fèi)用；此外，日韓等國家的3D電視總體實(shí)力高于我國，國產(chǎn)3D電視機(jī)生存維艱，大型公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

　　申銀萬國認(rèn)為，能夠從3D電視增長中受益的公司主要是硬件和內(nèi)容兩方面，電視機(jī)廠商海信電器(600060.SH)、零部件廠家歌爾聲學(xué)(002241.SZ)以及視音頻整體解決方案提供商捷成股份(300182.SZ)等被看好。

　　其中海信電器在3D電視方面早有布局，歌爾聲學(xué)的主營業(yè)務(wù)中包含了3D眼鏡，也有望受益于3D電視的普及，至于捷成股份則在3D電視電影領(lǐng)域有領(lǐng)先制作及整合技術(shù)。

　　海信電器：原料漲價(jià)蠶食毛利3D電視成盈利主力

　　林建榮

　　自三季報(bào)公布以來，海信電器(600060.SH)的股價(jià)已經(jīng)下跌近20%，11月30日最新報(bào)收8.17元。而根據(jù)目前的原材料價(jià)格和行業(yè)競爭情況，這種頹勢恐怕在年內(nèi)沒有扭轉(zhuǎn)的可能。

　　公司三季報(bào)顯示，7~9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.5億元，同比下滑0.3%，歸屬上市公司股東的凈利潤3.32億元，同比下滑9.8%。

　　“三季度以來黑電原料也就是液晶面板的價(jià)格有所回升，對彩電廠商的盈利帶來了負(fù)面影響，四季度公司在新品效應(yīng)下盈利可能會有所改善，但鑒于去年四季度的基數(shù)太高，業(yè)績負(fù)增長是大概率事件。”一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師對第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》記者表示，雖然三季度有新品上市，但海信電器今年的業(yè)績依舊不容樂觀。

　　海信電器主營業(yè)務(wù)為電視機(jī)、數(shù)字電視廣播電視設(shè)備、冰箱和信息網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的研究、開發(fā)、制造與銷售，半年報(bào)顯示，電視機(jī)的營業(yè)收入占到公司收入總額的90%左右。根據(jù)華泰證券此前發(fā)布的研報(bào)，公司主營產(chǎn)品中3D電視占比接近50%，智能電視占比約30%；而方正證券的數(shù)據(jù)則顯示，在高端智能電視方面，公司占有3D電視市場份額的20.2%、智能電視的20.66%。

　　隨著3D電影的風(fēng)行，3D電視也逐漸走入消費(fèi)者視線。2012年初國內(nèi)上線首個(gè)3D電視頻道，今年以來3D電視的銷量也有較大增長。那么，3D電視能否給電視機(jī)產(chǎn)業(yè)帶來新機(jī)會？

　　“裸眼3D目前的推廣程度并不明顯，現(xiàn)在的3D電視更多需要配套價(jià)格不菲的3D眼鏡才能實(shí)現(xiàn)觀影效果，從實(shí)用性的角度看，3D電視優(yōu)勢并不明顯。”另一位不愿透露姓名的分析人士表示，3D電視目前更多是概念的追捧，長期發(fā)展要看電視頻道的開通以及放映內(nèi)容的支持。

　　雖然3D電視前景尚不未明晰，但3D電視今年以來一直是公司的盈利主力。資料顯示，3D電視相對普通液晶電視的生產(chǎn)成本上升并不明顯，銷售價(jià)格卻可以提高15%左右。

　　對于電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)，在產(chǎn)品方面不斷推陳出新一直是盈利創(chuàng)收的主要手段。上述不愿透露姓名的分析師表示：“不斷推出新產(chǎn)品是海信電器等電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的盈利來源，從市場銷售情況也可以看到，3D電視剛出來的時(shí)候價(jià)格比較高，但今年買同樣的產(chǎn)品，價(jià)格比去年下降很多，新品售價(jià)和盈利都最高。”

　　值得注意的是，雖然一些分析機(jī)構(gòu)對公司的3D電視和智能電視業(yè)務(wù)分別做出了統(tǒng)計(jì)，但在公司層面，3D電視和智能電視并非兩個(gè)完全分離的業(yè)務(wù)。上述分析師表示：“目前不少電視產(chǎn)品都是3D兼具智能的，特別是中高端產(chǎn)品這塊的結(jié)合更加明顯，所以很難說公司以后會朝哪個(gè)方向單獨(dú)發(fā)展。”

　　上述分析師同時(shí)認(rèn)為，鑒于推陳出新是電視機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的最主要盈利手段，“未來行業(yè)可能會出現(xiàn)新品，取決于整個(gè)技術(shù)升級的路線，不能說公司就完全看這兩塊了；同時(shí)盈利也取決于產(chǎn)品售價(jià)，如果新品出來價(jià)格戰(zhàn)打得很劇烈，也不能獲得很好的盈利。”

　　而對于那些暫時(shí)滯銷的產(chǎn)品，是否每年的電商購物節(jié)已經(jīng)成為電視企業(yè)去庫存的重要渠道？電子商務(wù)對電視機(jī)企業(yè)的盈利空間是否會帶來影響？

　　上述不愿透露姓名的分析人士認(rèn)為，電商大戰(zhàn)不會拉低公司產(chǎn)品的毛利率，原因在于，公司即使不在線上做促銷，線下逢大節(jié)日也會促銷。“現(xiàn)在走電商的量還是比較小，對整個(gè)價(jià)格體系的影響還不是很大。”

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　液晶面板價(jià)格持續(xù)走高；四季度盈利低于預(yù)期；市場競爭力度不減，價(jià)格持續(xù)受壓，公司毛利率未明顯好轉(zhuǎn)。

　　華誼兄弟：“密鑰風(fēng)波”重創(chuàng)股價(jià)長期看產(chǎn)業(yè)鏈整合發(fā)力

　　林建榮

　　11月30日，也是備受矚目的華誼年度大片《一九四二》公映的第二天，華誼兄弟(300027.SZ)股價(jià)因“密鑰風(fēng)波”被逆市封在了跌停板，當(dāng)日報(bào)收12.95元，創(chuàng)下一年新低。

　　分析人士認(rèn)為，風(fēng)波在某種意義上也顯示了華誼兄弟在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)。事實(shí)上，作為國內(nèi)知名的綜合性娛樂產(chǎn)品提供商，華誼兄弟近年來的業(yè)務(wù)拓展動作不斷。在業(yè)績規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，相關(guān)費(fèi)用也不斷增長。三季報(bào)顯示，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59億元，同比增長71.72%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.29億元，同比下滑25.67%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-4.72億元，同比減少153.65%。

　　凈利下滑的主要原因是“三費(fèi)”大幅增加，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.42億元，同比增長516.08%，主要來源于新增貸款和短期融資券產(chǎn)生的利息支出。與此同時(shí)，銷售和管理費(fèi)用同比分別增加77%和43%，主要是運(yùn)營影院增加，以及廣告宣傳等費(fèi)用增加。

　　一位不愿透露姓名的分析人士對第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》記者表示：“公司業(yè)務(wù)正在發(fā)展，費(fèi)用上升是正常的。費(fèi)用上升也反映了收入的增加，只有收入提高了才會投巨資去做營銷。”該分析人士認(rèn)為，公司今年新建的十幾個(gè)影院都在投入期，費(fèi)用比較高，影院要兩到三年時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　三季報(bào)同時(shí)顯示，1~9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，同比增長47.06%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.34億元，同比增長31.19%。

　　“公司現(xiàn)在處在很強(qiáng)的擴(kuò)張期，對外投資的速度過快導(dǎo)致資金面臨壓力，不能股權(quán)融資就債權(quán)融資，造成一些財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，公司在這種壓力下還保持凈利潤的正增長，其實(shí)挺難能可貴的。”另一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師表示，媒體行業(yè)多是項(xiàng)目制，只能等規(guī)模大了之后業(yè)績波動性才能更平滑，公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略則是平衡業(yè)績的有效手段。目前公司的業(yè)績并不是單純依賴于某一塊業(yè)務(wù)，而是每塊業(yè)務(wù)靠量去平衡業(yè)績的波動性。

　　三季報(bào)顯示，電影及衍生、電視劇及衍生和電影院業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司最主要的業(yè)績來源，分別占營業(yè)總收入的33.26%、31.17%和11.86%。其中電視劇相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)績增幅為74.27%，電影院相關(guān)業(yè)務(wù)增幅為199.86%。

　　“公司盈利主要來自影視劇、電影和藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，三季度的綜合毛利率為56.6%，電視劇毛利率目前比較穩(wěn)定，電影毛利率波動比較大一點(diǎn)。”上述不愿透露姓名的分析師表示，電視劇業(yè)務(wù)或已經(jīng)成為公司目前較為穩(wěn)定的盈利來源。

　　近日，國家電影事業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理委員會發(fā)布四項(xiàng)扶持通知，分別對制片方、影院進(jìn)行了返還已上繳專項(xiàng)資金、按票房比例予以資金獎(jiǎng)勵(lì)等形式的資金補(bǔ)貼，這對公司電影業(yè)務(wù)是個(gè)利好。與此同時(shí)，萬達(dá)、新影聯(lián)、金逸珠江等30條院線宣布與華誼兄弟開展新合作，達(dá)成梯級發(fā)行分賬協(xié)議。上述分析人士認(rèn)為，公司的分賬比例雖然有所提升，但對院線和影院方的利益侵蝕并不大，在新出臺補(bǔ)貼政策下，無須過多擔(dān)心部分電影制片和發(fā)行方犧牲分賬比例換取排片份額。

　　“華誼兄弟所作的布局大部分是長期性投資(包括電影院、音樂、游戲、影視主題公園、電影特效技術(shù)、新媒體等)，需要較長時(shí)間才能有明顯的盈利貢獻(xiàn)。短期內(nèi)，公司盈利可能低于預(yù)期。”高華證券分析師看好公司“內(nèi)容+渠道+衍生”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局戰(zhàn)略，但同時(shí)認(rèn)為電影行業(yè)屬于波動性大、利潤率較低的商業(yè)模式，即使是華誼兄弟也難以獲取良好的投資回報(bào)。

　　在3D電影大放異彩之后，公司是否計(jì)劃進(jìn)軍3D電視領(lǐng)域？記者從公司方面了解到，目前并無此類計(jì)劃，但公司工作人員同時(shí)表示：“只要有3D電視頻道和接受終端，公司的3D電影產(chǎn)品應(yīng)該可以投入該渠道。”

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　電影票房、電視劇銷售價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)不振的負(fù)面影響。

　　附表3D電視概念股一覽(11月30日)

　　資料來源：Wind資訊

　　證券簡稱 最新價(jià) 市盈率 三季報(bào)凈

　　(元) (TTM) 潤同比增

　　長率(%)

　　硬件 海信電器 8.17 6.24 2.37

　　生產(chǎn)商 TCL集團(tuán) 2.11 26.51 -40.99

　　ST廈華 3.83 -2632.53 -66.23

　　四川長虹 1.91 26.55 -27.04

　　青島海爾 11.16 9.38 21.52

　　深康佳A 2.82 16.48 110.27

　　捷成股份 21.49 31.62 24.24

　　歌爾聲學(xué) 35.79 40.13 65.17

　　內(nèi)容 華誼兄弟 12.95 33.35 31.19

　　提供商 奧飛動漫 15.63 43.83 15.43

　　平臺 歌華有線 5.95 21.97 3.72

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